Ниже мы представляем, как будет выглядеть новый функционал в нашем сервисе Анализ облигаций «Оценка качества эмитента» и как его можно читать.
Мы выбрали эмитента «Брусника. Строительство и девелопмент», так как компания вскоре выпустит свои новые трехлетние облигации (и такие уже есть на рынке), а строительный сектор в целом очень хорошо иллюстрирует многие нюансы оценки качества эмитента.
Вы сможете поэкспериментировать с любым выпуском любого эмитента в приложенном ниже файле Excel.
Если такой формат отчетов вам интересен – ставьте лайки - и мы будем делать их на постоянной основе.
=========
БРУСНИКА (RU000A1048A9). 2.8 лет / YTM:13.0%. Оценка качества эмитента
📗 Outside Quality - общая оценка качества бизнеса – «выше средней» (5.7 из 10) благодаря стабильности прибыли и высокому ROE, который балансирует высокую долговую нагрузку (NetDebt/Equity > 6) и, в этом смысле, является ожидаемым и обязательном для такого уровня долга.
📗 Inside Quality – качество баланса и прибыли – «ниже средней» (4.5 из 10), прежде всего, из-за относительного низкого качества прибыли (4.5/10), но качество баланса также находится лишь на «среднем» уровне (5/10).
Качество раскрытия информации находится на приемлемом уроне – штраф к значению качества эмитента за него не налагается.
📗 Quality: оценки Outside Quality и Inside Quality формируют общую оценку качества эмитента на среднем уровне (5.1 из 10).
🔹 Качество прибыли (E) – «ниже среднего»
Низкие рейтинги по оборачиваемости запасов и оборотных активов являются нормальными для строительной отрасли, но при этом мы ожидаем более высокой эффективности. Она заметна в ROE, но показатели рентабельности в целом ниже среднеотраслевых. Это основная причина оценки качество прибыли на уровне «ниже среднего».
Эти негативные факторы вызваны уменьшением «Валовой прибыли» вследствие опережающего роста себестоимости. Рост административных и финансовых расходов также вызывают беспокойство.
Отрицательный чистый денежный поток формирует основания для дополнительного снижения (штрафа) оценки качества прибыли.
🔹 Качество баланса (B) – «среднее»
Компания имеет хороший уровень ликвидности, но устойчивость может быть под угрозой вследствие высокого показателя доли краткосрочного долга. К тому же на ближайшие два года придётся выплата большей части обязательств. Здесь «Ликвидность» (9/10) и «Устойчивость» (1/10) балансируют друг друга, что в целом нормально, но не может давать высокую оценку качества.
Серьезных проблем с соотношением ликвидности и краткосрочного долга нет, поэтому дополнительные штрафы на оценку качества баланса не налагаются.
🔹 Оценка доходности – «немного занижена»
Учитывая качество эмитента и параметры рынка, ближайшими аналогами его трехлетних облигаций являются бумаги ГК Пионер, которые традиционно имеют более высокую доходность при приемлемом качестве и аналогичном кредитном рейтинге агентств. В связи с этим нам видится, что доходность облигаций здесь немного занижена и не отражает качество эмитента в полной мере (хотя последние дни движется ближе к справедливой).
🔹 Базовые стратегии – «Сбалансированная»
Выпуски облигаций этого эмитента могут попадать в «Сбалансированную стратегию» нашего сервиса Анализ облигаций. Они обладают относительно высокой доходностью при относительно высоком или «среднем» качестве. Эта стратегия требует диверсификации и Брусника является хорошим примером ее необходимости. Негативные внешние факторы могут существенно ухудшить кредитоспособность эмитента, поэтому его кредитные риски необходимо снижать.
Бумаги эмитента также попадают в сегмент Middle Market и поэтому входят в наш биржевой фонд BOND ETF (как раз внутри большого диверсифицированного портфеля).
======
Сервис Анализ Облигаций: https://www.dohod.ru/analytic/bonds
BOND ETF: https://www.dohod.ru/individuals/mutual-funds/bpif/bond
Excel для экспериментов: https://www.dropbox.com/scl/fi/r2dln655ctnvgbsersjyz/DOHOD_Bonds_Report.xlsm?dl=0&rlkey=oswt3pynjr6eb7beofab0rftl
Методика расчета рейтингов и показателей качества (pdf):
https://www.dohod.ru/assets/files/metodika_opredeleniya_kreditnogo_rejtinga_i_pokazatelya_kachestva.pdf
